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买卖股票,无非是回答一个非常简单的问题。“我应该何时买入哪支股票?”或者,“我现在是该买入股票,还是卖出股票?”所有的策略最终都要归结到实际的股票买卖操作上来。那种市面上的万能的所谓投资策略,支支吾吾不明说买也不明说卖,那只是股票娱乐的谈资。

第一个基本的投资策略,就是有效市场理论的指数化被动投资,赚取市场的平均年收益。这个非常简单易行,大智若愚。这个投资策略认为,股票市场非常接近有效市场,能够自动实时的对股价进行纠偏。股票的价格就是股票的价值,没人能够预测股价的下一步走势。所以,据此理论给出的投资实践指导就是,“现在就买入股票指数,永远都不要卖出。”

对于一个公司的股票,总是有破产的可能;但是对于几十或几百个公司股票构成的市场指数,按照5年或10年长久看,平均年收益率总是正的,大约年均+10%。比方说,上证50ETF、沪深300基金就是一种股票指数形式的投资方式。不需要择时,也不用择股,只需要简单的按照市值权重配比投入的资金即可。

“永远都不卖出”有两个意思。首先是,你不要自以为股价涨的过高而去止盈,也不要自以为股价跌的过低而去止损。其次是,当你的生活需要钱时,你可以立刻变现,不用管现在股价是正在涨还是正在跌。

指数化被动投资,是侧重长期的平均年收益,这个长期是指至少1年以上。就是说,你的专门用于长期投资的钱或者日常收入结余,可以用在股票指数化投资上。如果,你下个月有明确用途的钱,是不能够买股票投资的。赌一把下个月股票会涨,这个不理性。

再说一下什么是“明确用途”。比方说,我现在有100万,等到房价再跌20%或者等我再攒够50万,我就用来买房。这个可不是明确用途,如果为此而把100万资金闲置,那是很可惜的。还有就是,我存款100万是为了孩子10年后的出国留学费用。十年已经足够长了,100万存银行或者买成保险教育金理财,是绝对不如买50ETF或沪深300股票指数基金的。

股票指数投资,目前已成为主流的专业投资方式,现在大约60%以上的投资基金是复制各种风格的市场指数。就长期的年均收益率来看,如果再剔除各种投资费用,主动投资基金大约80%是跑不过大盘的。实际上,当前很多主动管理型基金,持股数量都是好几百支股票,这与被动指数化投资,本质上没啥区别了。

第二个基本的投资策略就是传统的价值投资。简单的说,就是买低市盈率的股票。价值投资的先驱本杰明-格雷厄姆说过,“股票的买入价格不要超过市盈率16倍。”这就是当年巴菲特的“捡烟蒂”投资方法。找到便宜的股票,市盈率10倍以下买入;然后,当股价上涨到市盈率16倍时,卖出。这个方法的实用性很强。我们只需要根据公开的财务报表及市场报价,在几千支股票中找出十来只低市盈率的股票就行。只要耐心的找,总会找到被市场严重低估的公司股票。

但是,这个方法有个最大的缺点就是,容易错过大牛股。巴菲特曾经说过,他耗时耗力终于找到一支便宜的好股票,于是买入,并在2倍获利时卖出。可是,几年后,这个公司盈利能力大幅增加,股价又上涨了10倍。就是说,有些公司的股价变化范围是市盈率8-20倍。而那些伟大的公司,往往股价变化是市盈率20-80倍。一分钱一分货,好公司几乎就没有被贱卖过。

综合来看,传统的低市盈率投资策略还是很好的。首先是有安全边际,买低市盈率的股票基本不会亏钱。其次,收益比较稳健。虽然,屏蔽了获利几十倍的可能,但是基本上战胜市场是没多大问题的。

第三个投资策略,成长股的价值投资。这其实更像一种风险投资,我们主要是看这个行业的发展前景,创始人及管理团队的能力,公司的市场环境等等。这种投资策略其实并不好,因为实操难道太大。就是说,你可以学被动的指数化投资,也可以学传统的格雷厄姆低市盈率价值投资,但一般人是学不来沃伦巴菲特及查理芒格的高瞻远瞩。

而且,成长股的持有时间会更长。就是说,一个伟大公司的成长期大约5-10年,壮年期大约20年,你一旦买入,你的预期持股时间是30年。巴菲特能做到,但你做不到。很多人,会买入市盈率高达100倍的小公司股票,说是看上了其长远发展前途。实际上,他根本连一年都拿不住,这是典型的伪价值投资。

第四个投资策略,是我正在做的长周期股价全概率覆盖模型。在大约十年的长周期里,股票价格应该是一个正态分布,大约最高价是最低价的6倍。假设起涨点是最小值1,标准差是1,期望值是3;股价最大值是6,即右边+3倍西伽马。

具体的指导建议就是,当股票指数价格并未达到过历史最低价的6倍时,我们认为这是在牛市上涨途中,应该买入待涨;等到股价涨到6倍附近,比如5倍时,我们就卖出。当然,如果股价曾经到达过历史最低价的6倍左右,这就说明已经进入下跌熊市阶段,我们应该持币空仓。直到股价下跌大约2/3,或者下跌持续时间3年以上时,我们才能买入建仓。

这种策略,看上去很像趋势投资,但实际操作起来更像传统的低市盈率价值投资。比如,现在的50ETF510050)股价分析。根据全概率覆盖模型,50ETF股价起涨点大约是2014.3月的最小值1.3元,预估期望值大约是3.3元,最高价预期是6.6元;现在2018.6月的价格是2.6元。期间股价在2015.6月达到极大值3.3元,这比预期最高6.6还小一半,所以我们判断当前行情还处于牛市上涨期,现在应该在2.6元买入,持股待涨。

如果按照传统的低市盈率价值投资,50ETF现在也是应该买入。其平均市盈率大约是11倍,比预期的1620倍市盈率要小。如果按照第一种基本的指数化被动投资策略,投资指导更是简单的,现在买入。

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